界面新闻记者 | 陈靖

近日，财达证券（600906.SH）交出2024年财报及2025年一季度成绩单，尽管公司实现营收与净利润双增长，但亮丽业绩背后暗藏结构性风险。

2024年，财达证券实现营业收入24.44亿元，同比增长5.48%；归母净利润6.87亿元，同比增幅达13.32%。2025年一季度营收4.86亿元，同比增长12.91%；净利润1.18亿元，同比增长6.34%。

尽管财达证券整体业绩增长，但主营业务结构呈现“经纪与资管独大、其他业务收缩”的特征，公司可持续发展能力面临考验。

具体来看，2024年证券经纪业务收入9.10亿元，同比增长29.76%；资产管理业务收入3.26亿元，同比增幅达92.72%，行业排名从第39名提升至第29名，公募产品规模创新高至12.01亿元。

与之形成鲜明对比的是，证券自营业务成为最大拖累项。2024年自营业务收入4.32亿元，同比下滑31.33%，毛利率减少2.15个百分点至78.09%。对此，公司解释称，“债券销售交易业务受市场利率快速下行影响，部分占资业务利润被压缩。”

截至2025年第一季度末，财达证券交易性金融资产规模达242.7亿元，占总资产的45%。其中，自营固定收益类证券与净资本的比例达到204.7%，较上年末上升12.46个百分点。

投资银行业务同样面临挑战，2024年收入为2.75亿元，同比下降4.63%。尽管公司债券发行数量增长28.83%至143只，但实际承销规模同比减少12.03%，表明项目质量和金额未能有效转化为收入增长。此外，信用交易和期货业务的收入也出现下滑，暴露出公司在业务多元化方面的不足。

“中小券商若既想模仿头部券商‘重资本扩张’，又无法舍弃传统经纪业务，可能陷入‘两头不靠’的困境。若券商过度依赖经纪、资管等某一类业务，当市场环境变化时，整体业绩易受单一板块波动冲击。投行业务是券商链接企业客户、挖掘综合金融需求的核心枢纽。若投行业务收入持续下滑可能导致错失优质企业客户，将难以通过‘投行+投资+研究’联动挖掘增量业务。此外，缺乏差异化定位（如专注区域市场、特定行业），导致在同质化竞争中难以突围?！?#26377;券业人士分析。

值得关注的是，2025年一季度，财达证券经营活动现金流由正转负，骤降至-5.06亿元，上年同期为11.76亿元。投资交易性金融工具支付的现金增加及代理买卖证券支付的现金净额扩大成为主因，可能反映公司加大自营投资力度及客户交易活跃度提升带来的资金垫付压力。

现金流恶化已影响偿债能力指标。截至一季度末，公司总资产537.11亿元，较上年末增长2.8%，但流动性覆盖率从481.15%骤降至231.43%，净资本微降0.42%。在证券行业高度依赖资本金的背景下，现金流紧张或制约业务扩张能力。

同时，财达证券管理费用持续攀升。2020至2023年业务及管理费用复合增长率达22.7%，2024年虽小幅下降，但销售占比仍达60.12%，占营业支出的93.86%，显著高于国金证券、东吴证券等同体量券商水平。同时，员工人数也从2021年的2213人增至2024年的2563人，即使合规、风控与稽核人员增至172人，但合规问题仍频现。

2024年，天津狮子林大街营业部因员工借用他人账户炒股、向不合格投资者募集资金等问题被出具警示函；天津江都路营业部因未按规定换发许可证被责令改正并记入诚信档案。2023年，公司还因私募资管业务运作不规范被河北证监局警示，涉及通道业务、尽职调查缺失等问题。随着2025年底资管新规过渡期结束，非标资产清理与净值化改造压力加剧，整改不及预期可能导致业务收缩。

此外，公司董监高薪酬与业绩明显脱钩。2021至2024年，根据年报，财达证券董监高税前报酬总额从1473.36万元增至1911.36万元，即便2022年业绩下滑，薪酬仍逆势增长216.38万元。

财达证券的历史可追溯至1995年成立的河北财达证券公司，其前身为河北省财政厅国债服务中心。2002年4月，经中国证监会批准，河北财达证券经纪有限责任公司正式成立。2006年6月，公司获批规范类证券公司资格，并于同年11月完成增资扩股，唐钢集团成为控股股东。

2021年5月，财达证券成功登陆A股市场。上市后，初期股价曾短暂上扬，最高触及18.48元，后至2024年其股价一度跌至5.39元，市值大幅缩水。尽管2024年公司业绩有所增长，但股价仍维持区间波动，未有明显突破。